作者：Ben Strack，Blockworks；編譯：松雪，

盡管美國現(xiàn)貨比特幣ETF可能會減小MicroStrategy股票相對于BTC的交易溢價，但一些行業(yè)觀察者表示，該公司的股票仍將繼續(xù)提供相對于這類基金的某些優(yōu)勢。

一些投資者在歷史上一直將商業(yè)智能公司MicroStrategy的股票視為比特幣的一種代理，因為該公司擁有大量的這種資產(chǎn)。

截至12月26日，MicroStrategy是比特幣最大的公開交易持有者，持有總量為189,150 BTC。

然而，上周現(xiàn)貨比特幣ETF的歷史性推出為投資者提供了一個更便利的途徑，更容易獲得比特幣。

TD Cowen分析師Lance Vitanza本月早些時候表示，他預(yù)計美國現(xiàn)貨比特幣ETF將大幅提高比特幣的價格，并壓縮MicroStrategy相對于比特幣交易的溢價，這將導(dǎo)致“MSTR股價實現(xiàn)實質(zhì)性上漲”。

Vitanza當(dāng)時補充說，MicroStrategy股票相對于比特幣的交易溢價可能會從大約40%降至15%至25%之間。

截至上周四市場收盤，MicroStrategy的股價在過去五天下跌了18.5%。當(dāng)時，比特幣的價格在該時段內(nèi)下跌了約4.5%。

Vitanza和研究助理Jonnathan Navarrete在1月16日的研究報告中寫道，盡管ETF的推出導(dǎo)致MicroStrategy的比特幣溢價下降，但該公司的股票仍然具有獨特的優(yōu)勢。

“其中最主要的好處之一是股東無需支付管理費；公司的一切開支由與其運營企業(yè)軟件業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)金流承擔(dān)，”TD Cowen分析師寫道?！皩嶋H上，即使扣除了公司的一切開支，公司的自由現(xiàn)金流實際上充當(dāng)了一種‘反向費用’，不是由股東支付，而是支付給股東?！?/p>

TD Cowen將MicroStrategy的運營軟件業(yè)務(wù)估值為12.5億美元，Vitanza和Navarrete指出。MicroStrategy的軟件許可和訂閱服務(wù)在第三季度分別為4500萬美元和2100萬美元。

Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）的聯(lián)合投資組合經(jīng)理Dan Weiskopf指出，MicroStrategy股價最近的回調(diào)是“自然的”，因為去年漲幅超過了比特幣的兩倍。

他指出，盡管他認為MicroStrategy創(chuàng)始人邁克爾·塞勒和他的團隊在管理資本結(jié)構(gòu)和購買更多比特幣方面表現(xiàn)得很聰明，但現(xiàn)貨比特幣ETF的推出為投資者提供了更多選擇。

“問題是通過 MicroStrategy 購買比特幣的投資者是否愿意出售并支付[資本收益]來購買 ETF，”Weiskopf 說。“目前，短期內(nèi)對企業(yè)價值的估值對我們來說似乎很有趣，假設(shè)以當(dāng)前價格和廉價債務(wù)計算19萬比特幣。”

該公司于 10 月份推出了一款產(chǎn)品，旨在幫助組織將生成式人工智能納入其數(shù)據(jù)應(yīng)用程序中。

Weiskopf 補充道：“我對 MicroStrategy 的疑問是，他們的軟件業(yè)務(wù)將走向何方，以及該股是否存在真正的人工智能推動者?！?/p>

Vailshire Capital Management 創(chuàng)始人 Jeff Ross 在周四的 X 表示，他相信在即將到來的牛市中，比特幣礦商和 MicroStrategy 的表現(xiàn)可能會超越 BTC。

“就我的客戶個人而言，我一直堅持使用比特幣礦工，但更重要的是，我堅持使用 MicroStrategy，”Ross說。 “我認為 [Saylor] 做得很好，知道他的股票何時定價過高，并向市場分配更多股票，然后拿走現(xiàn)金并購買比特幣。 他知道……何時以低利率償還債務(wù)以購買更多比特幣?！?/p>

MicroStrategy 在 8 月份表示，它已與 Cowen and Company、Canaccord Genuity 和 Berenberg Capital Markets 簽訂銷售協(xié)議，向其中一個或多個實體出售最多 7.5 億美元的股票。 首席財務(wù)官安德魯·康表示，該公司可以將所得款項用于“一般企業(yè)用途”，包括購買更多比特幣。

Vitanza 和 Navarrete 在 1 月 16 日的研究報告中表示，他們最終預(yù)計，該公司未來相對于比特幣溢價的任何收縮都將被 BTC 價格的上漲所抵消。

細分市場觀察人士表示，他們預(yù)計比特幣的價格將會上漲，因為現(xiàn)貨比特幣 ETF 的采用率與下一次比特幣減半同時發(fā)生。

他們補充道：“我們相信，鑒于 MicroStrategy 缺乏管理費、比特幣增值……使用智能財務(wù)杠桿和下行保護，大幅溢價將繼續(xù)是合理的。”