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Glassnode報(bào)告:現(xiàn)貨比特幣ETF已經(jīng)被定價(jià)了嗎?

時(shí)間:2024-01-17 14:04:05
來源:hao86下載
比特幣

【#區(qū)塊鏈# #Glassnode報(bào)告:現(xiàn)貨比特幣ETF已經(jīng)被定價(jià)了嗎?#】

作者:Checkmate, Glassnode;編譯:松雪,

摘要

  • 美國(guó)證券交易委員會(huì)成功批準(zhǔn)了十種新的現(xiàn)貨比特幣 ETF 產(chǎn)品,讓比特幣投資者經(jīng)歷了混亂的一周。

  • 比特幣價(jià)格創(chuàng)下多年新高,隨后跌至年初至今低點(diǎn),周末市場(chǎng)拋售18%。 這是由衍生品杠桿和現(xiàn)貨獲利了結(jié)推動(dòng)的。

  • 多項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到了過去周期遇到重大阻力的水平,長(zhǎng)期持有者花費(fèi)約 7.5 萬個(gè)比特幣獲利了結(jié)。

在短短的兩周內(nèi),2024 年對(duì)于比特幣投資者來說已經(jīng)被證明是真正的過山車之旅。 美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了 10 種現(xiàn)貨比特幣 ETF 產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行交易,這可以說是歷史上最重大的金融產(chǎn)品發(fā)布。

在很多方面,比特幣成功地將傳統(tǒng)金融界和美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)拉入了臭名昭著的混亂和波動(dòng)的世界。 1 月 9 日,在 SEC 的 X 賬戶被盜后,ETF 的批準(zhǔn)事件出現(xiàn)了錯(cuò)誤,并發(fā)布了虛假的積極批準(zhǔn)通知。 BTC 價(jià)格飆升至 4.72 萬美元,但隨后,比特幣價(jià)格迅速回落至 4.45 萬美元。

第二次錯(cuò)誤發(fā)生在 1 月 10 日,因?yàn)檎嬲?SEC 批準(zhǔn)文件在美國(guó)市場(chǎng)收盤前從 SEC 網(wǎng)站泄露。 最終,所有 10 種 ETF 產(chǎn)品均獲得批準(zhǔn),并于 1 月 11 日開始交易。

BTC 價(jià)格因此創(chuàng)下多年新高,達(dá)到略低于 4.88 萬美元。 隨后,市場(chǎng)在周末下跌了18%,在傳統(tǒng)市場(chǎng)休市時(shí)創(chuàng)下了 4 萬美元的年初至今新低。 比特幣再次歡迎華爾街來到它的世界。

現(xiàn)貨 ETF 上市

在頭兩天的交易中,現(xiàn)貨ETF的總成交量達(dá)到78.23億美元,流入的資產(chǎn)管理規(guī)模超過14億美元。這超過了目前轉(zhuǎn)換為GBTC ETF產(chǎn)品的5.79億美元的資金流出,因?yàn)橥顿Y者在其作為封閉式基金(ETF費(fèi)率從2.0%降至1.5%)期間多年表現(xiàn)不佳后進(jìn)行了重新配置。

盡管有這些資金流出,GBTC 仍然是場(chǎng)內(nèi)的 ETF 巨人,兩個(gè)交易日的交易量達(dá)到41.66億美元,約占總量的 57%。 未來幾周,資金很可能會(huì)繼續(xù)在 GBTC 內(nèi)部進(jìn)行洗牌。

來源:James Seyffart (Bloomberg)

GBTC 相對(duì)于其他 ETF 產(chǎn)品的絕對(duì)規(guī)??梢詮?bitcointreasuries.net 的下圖看出。 盡管 GBTC 出現(xiàn)流出,但他們持有的 617,080 BTC 的巨額份額令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相形見絀,而且相關(guān)的流動(dòng)性狀況對(duì)于任何對(duì)流動(dòng)性和深度敏感的交易者和投資者來說仍然具有吸引力。

來源:bitcointreasuries.net

僅僅兩個(gè)交易日后,美國(guó)現(xiàn)貨 ETF 產(chǎn)品目前總共持有 644,860 BTC(272億美元),占全球 ETF 持有量的 29.7%。

總體而言,交易量和資產(chǎn)管理規(guī)模使其成為歷史上規(guī)模最大、最重要的 ETF 發(fā)行之一,并在許多方面標(biāo)志著比特幣成熟和發(fā)展的初期階段的結(jié)束。

來源:bitcointreasuries.net

推銷新聞事件?

無論是減半、ETF 推出,比特幣投資者都喜歡爭(zhēng)論該事件是否已被定價(jià)。 盡管一路上出現(xiàn)了大幅波動(dòng),但 BTC 價(jià)格年初至今基本持平,表明這一特定事件被完美地定價(jià)了。

當(dāng)然,中期波動(dòng)背后有關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素,自 10 月中旬以來,期貨和期權(quán)市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約 (OI) 均出現(xiàn)顯著上升:

BTC 期貨 OI 增加了70億 (+66%),本周有 11億美元被沖出。

BTC 期權(quán) OI 增加了 66億 (+70%),本周因合約到期和平倉(cāng)而平倉(cāng) 23億美元。

兩個(gè)市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約仍接近多年高位,表明杠桿率上升,并正在成為市場(chǎng)中更具主導(dǎo)性的力量。

Live Chart

下圖顯示了期貨未平倉(cāng)合約百分比變化的振蕩指標(biāo)。 該工具可用于發(fā)現(xiàn)總體市場(chǎng)杠桿率快速變化的時(shí)期。

高值表示 OI 增加了 +2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。(紅色)

低值表示 OI 降低了 -2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。(藍(lán)色)

我們可以看到,在1月3日發(fā)生了一次重大的去杠桿事件,幾乎有15億美元的未平倉(cāng)合約在一天內(nèi)被清算。相反,在1月9日至11日之間,隨著ETF猜測(cè)達(dá)到頂峰,價(jià)格接近49,000美元,未平倉(cāng)合約大幅增加。

隨后的周末,由于新的ETF份額持有者進(jìn)入比特幣的全天交易環(huán)境,價(jià)格回落至40,000美元。

Live Chart

永續(xù)資金利率也保持了強(qiáng)烈的正向偏差,表明杠桿交易者處于凈多頭狀態(tài),并且有時(shí)支付的空方年化收益率超過+50%。 我們還可以看到 10 月中旬發(fā)生的明顯階段性轉(zhuǎn)變,融資利率從圍繞中性振蕩的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)正值。

本周資金利率有所降溫,但總體仍保持正值。

Live Chart

自 10 月中旬以來,期權(quán)隱含波動(dòng)率也發(fā)生了逆轉(zhuǎn),在本周的混亂事件中飆升。 自 2021 年 5 月以來,隨著熊市期間興趣減弱,隱含波動(dòng)率多年來一直在下降。 還值得注意的是,期權(quán)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、流動(dòng)性和深度在 2023 年已顯著成熟,未平倉(cāng)合約目前與期貨市場(chǎng)持平(見 WoC-51-2023)。

這種下降趨勢(shì)似乎在短期內(nèi)發(fā)生了逆轉(zhuǎn),IV 自 10 月份約 30% 的低點(diǎn)以來增加了兩倍多,本周達(dá)到 97% 以上。 隨著現(xiàn)貨 ETF 產(chǎn)品為機(jī)構(gòu)和零售資本打開新的大門,比特幣的波動(dòng)性很可能也將開始演變。

舊比特幣,新手

長(zhǎng)期休眠代幣的持有者在重大市場(chǎng)事件期間做出反應(yīng)是很常見的。 這包括市場(chǎng)設(shè)定新的 ATH 的時(shí)期、周期頂部和底部周圍以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的時(shí)期(例如 Mt Gox、減半以及現(xiàn)在推出現(xiàn)貨 ETF)。

這些長(zhǎng)期持有者持有的未實(shí)現(xiàn)損益程度可以通過 LTH-NUPL 來衡量。 該指標(biāo)本周達(dá)到了 0.55,這是一個(gè)有意義的正數(shù),使長(zhǎng)期投資者的平均未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到 55%。

這也是比特幣多頭在之前周期中遇到有意義阻力的水平。

Live Chart

長(zhǎng)期持有者的供應(yīng)量也略微低于其 ATH,自 11 月以來減少了約 75,000 BTC,因?yàn)榕f比特幣被用來獲利了結(jié)。

雖然 7.5萬 BTC 是一個(gè)有意義的數(shù)字,但也應(yīng)該在 LTH 總供應(yīng)量占流通幣供應(yīng)量 76.3% 的背景下看待它。 隨著這種支出的發(fā)生,相反的指標(biāo),即短期持有者供應(yīng),才剛剛從歷史低點(diǎn)回升。

Live Chart

話雖如此,這些老手的支出金額在統(tǒng)計(jì)上是顯著的,導(dǎo)致恢復(fù)供應(yīng)(使用超過 1 年的代幣)的標(biāo)準(zhǔn)差增加 +1。

如下圖所示,此類事件相對(duì)較少發(fā)生,但通常與上升趨勢(shì)市場(chǎng)遇到有意義的阻力一致。

Live Chart

隨著這些舊比特幣重新投入流動(dòng)流通,它們促成了自 2021 年 11 月 ATH 以來最大的獲利回吐事件。 本周期的已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)峰值定于 1 月 4 日,由于代幣以更高的成本基礎(chǔ)易手,因此每天鎖定超過13億美元的利潤(rùn)。

在市場(chǎng)上漲趨勢(shì)中,獲利回吐是正常現(xiàn)象,真正的問題是新需求的流入是否足以吸收這一切。

Live Chart

總結(jié)

上周無論從字面意義上還是比喻意義上來說都是歷史性的。 這些新的現(xiàn)貨比特幣ETF規(guī)模創(chuàng)下新紀(jì)錄,行業(yè)十年的努力終于有了成果。 經(jīng)過十多年的努力,在政治、監(jiān)管和金融方面面臨重大阻力的背景下,現(xiàn)貨ETF球終于到達(dá)終點(diǎn)區(qū)。

有點(diǎn)詩(shī)意的是,自哈爾·芬尼 (Hal Finney) 于 2009 年 1 月 11 日首次在推特上發(fā)布“運(yùn)行比特幣”以來,這套現(xiàn)貨比特幣 ETF 已經(jīng)開始交易 15 年了。 中本聰和 Hal 之間的第一筆比特幣交易發(fā)生在第二天,即 2009 年 1 月 12 日。

鏈上和衍生品領(lǐng)域的多項(xiàng)指標(biāo)表明,相當(dāng)一部分比特幣投資者確實(shí)將其視為拋售新聞事件。 未來的關(guān)鍵問題是,來自 ETF 的需求流入,或者對(duì) 4 月份減半的預(yù)期,或者來自卑微而可靠的持有者的需求流入,是否足以突破這一阻力。

ETF 可能已被定價(jià),但持續(xù)多久了?

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